La matinée a été marquée par un décalage entre des données européennes solides et une réaction atone des devises : l’euro et la livre ont continué de reculer de concert face au dollar, malgré des statistiques de la zone euro nettement meilleures que prévu, tandis que celles du Royaume-Uni se sont révélées sensiblement plus faibles. Le marché se concentre clairement moins sur les chiffres du jour eux-mêmes que sur la rhétorique de plus en plus offensive de la Fed, qui détermine actuellement la tendance générale.

Je commencerai par la zone euro. L’indice PMI composite préliminaire pour septembre a bondi à 53,1 après 52,0 en août, atteignant un plus haut de trois ans et demi et dépassant nettement les attentes du marché. Le secteur des services a accéléré pour revenir à un plus haut de dix mois, tandis que l’industrie manufacturière, en grande partie grâce à la solide performance de l’Allemagne, a enregistré sa plus forte croissance depuis 55 mois, soit presque cinq ans. Une telle résilience de la croissance pourrait inciter la BCE à envisager une nouvelle hausse de taux d’ici la fin de l’année, remettant effectivement la réunion d’octobre dans la fourchette des scénarios possibles pour la banque centrale. Néanmoins, même ces chiffres solides n’ont pas apporté à l’euro le soutien attendu, et la paire a continué de reculer face au dollar. À mon sens, le problème ne vient pas de la qualité des données européennes en tant que telles, mais plutôt du fait que le marché réagit actuellement beaucoup plus fortement à la montée des anticipations de nouvelles hausses de taux de la Fed qu’aux statistiques positives de la zone euro. Dans ce contexte, même un PMI à un plus haut de trois ans ne suffit pas à compenser la pression exercée par la rhétorique plus résolument restrictive de la banque centrale américaine.

Au Royaume-Uni, le tableau était exactement inverse. L’indice PMI composite préliminaire est tombé à 51,7 en septembre après 52,5 en août, atteignant un plus bas de trois mois, tandis que l’indice manufacturier reculait à un plus bas de six mois. La principale source de faiblesse a été le secteur des services, où les commandes à l’exportation ont diminué, tandis que l’emploi continuait de reculer pour la deuxième année consécutive. Cela traduit déjà un problème persistant plutôt que temporaire dans le plus grand secteur de l’économie britannique. À mon avis, la faiblesse des services a été la principale source de pression sur la livre, le marché accordant traditionnellement un poids particulier à ce secteur pour évaluer l’état général de l’économie du Royaume-Uni. La baisse des commandes à l’exportation, conjuguée à la poursuite du recul de l’emploi, affaiblit l’argument en faveur d’une orientation plus restrictive de la politique de taux de la Bank of England et, en l’absence de perspective de resserrement, la paire GBP/USD perd l’un de ses rares moteurs restants en faveur d’une reprise.

Dans la seconde partie de la journée, l’attention se tournera également vers les États-Unis : le marché attend les indices PMI américains préliminaires de septembre — manufacturier, services et composite. L’économie américaine se porte actuellement bien au regard de ces indicateurs, et des chiffres solides pourraient fournir au dollar une raison supplémentaire de se renforcer, surtout sur fond de consensus restrictif qui s’est formé au sein de la Fed ces derniers jours. Le tableau sera complété par un discours du gouverneur de la Federal Reserve, Michael Barr, dont la rhétorique, ces dernières semaines, a constamment plaidé en faveur d’un resserrement supplémentaire. Je ne serais pas surpris si les commentaires d’aujourd’hui s’avéraient cohérents avec la position des traders misant sur un dollar plus fort. Pour l’euro et la livre, un tel scénario serait particulièrement défavorable après la surprise de ce matin : le PMI de la zone euro a atteint un plus haut de trois ans mais n’a tout de même pas permis à la monnaie unique de se renforcer face au dollar, le marché accordant clairement la priorité aux perspectives américaines. Si les données américaines de ce soir confirment la résilience de l’économie et si Barr adopte un ton plus agressif, l’EUR/USD et le GBP/USD risquent de poursuivre leur baisse de concert, la livre ne bénéficiant guère aujourd’hui de soutiens supplémentaires propres — ses données domestiques étant déjà intégrées dans les prix, la paire dépend désormais entièrement de facteurs externes. Je pense que ce sont les chiffres de ce soir, plutôt que les données européennes de ce matin, qui détermineront l’orientation des deux paires jusqu’à la fin de la séance.

Momentum

Pour l’euro, le niveau clé à la hausse se situe à 1,1433. Une cassure au-dessus de ce seuil pourrait conduire la paire vers 1,1454 puis 1,1478. Ce scénario n’est réaliste que si les chiffres américains de ce soir sont nettement faibles. Sans une telle surprise, même le record du PMI de la zone euro publié ce matin a peu de chances de l’emporter sur la posture restrictive de la Fed. Une cassure à la baisse sous 1,1410 paraît bien plus probable, avec des objectifs à 1,1392 puis 1,1376, les chiffres de ce soir et le discours de Barr étant susceptibles de continuer de soutenir le dollar.

Pour la livre, le niveau clé à la hausse est 1,3307, au-dessus duquel la paire pourrait se diriger vers 1,3341 puis 1,3368. Toutefois, après le PMI décevant publié aujourd’hui et en l’absence de nouvelles raisons d’optimisme, un tel mouvement semble peu probable. Une rupture baissière sous 1,3275, avec des objectifs à 1,3243 puis 1,3220, s’intègre beaucoup mieux dans le tableau d’ensemble, d’autant qu’aucune nouvelle donnée économique britannique n’est attendue aujourd’hui.

Mean Reversion

Pour l’euro, je surveille la borne supérieure à 1,1429. La logique est simple : la paire tente de se maintenir au-dessus de ce niveau, mais il n’y a pas assez d’acheteurs pour soutenir le mouvement et le prix retombe — un signal de vente. Même en tenant compte du solide PMI de ce matin, ce scénario reste pertinent tant que le marché attend les statistiques américaines de ce soir. Le niveau de référence inférieur à 1,1400 fonctionne selon la logique inverse, mais il faut aborder les achats à ce niveau avec prudence : le PMI vigoureux de la zone euro, à lui seul, ne suffira pas à lever la pression exercée par la Fed, il est donc raisonnable de conserver un objectif modeste pour ce type de transaction.

Pour la livre, la borne supérieure se situe à 1,3308. Le même schéma de retournement s’applique ici et, compte tenu du PMI décevant publié aujourd’hui, un faux dépassement haussier suivi d’un retour rapide à l’intérieur de la fourchette semble être un scénario plausible. Le niveau de référence inférieur, à 1,3260, implique des achats sur rebond après une fausse cassure baissière, mais ce niveau doit être traité avec prudence. La faiblesse du secteur des services en tant que telle ne plaide pas en faveur d’un retournement durable, de sorte que tout rebond à ce stade doit être considéré comme purement technique plutôt que comme le début d’un nouveau mouvement.