Manusia berencana, Tuhan yang menentukan. Donald Trump tidak pernah menyembunyikan keinginannya: dolar yang lebih lemah, imbal hasil yang lebih rendah, dan saham yang lebih tinggi. Hingga akhir Februari, semuanya berjalan mulus. Indeks dolar AS turun tajam setelah tarif diberlakukan pada America Liberation Day di bulan April. Imbal hasil Treasury turun dari 4,8% pada saat pelantikan presiden menjadi di bawah 4%, dan S&P 500 mencatat kenaikan dua digit untuk tahun ketiga berturut-turut pada 2025. Sayangnya, konflik bersenjata di Timur Tengah membalikkan semua itu.

Dinamika Treasury, dolar AS, minyak, dan S&P 500

Dolar AS telah menjadi aset lindung nilai utama, dan imbal hasil Treasury naik seiring ekspektasi inflasi yang meningkat dan The Fed yang akan mempertahankan suku bunga federal tetap tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama. Hanya S&P 500 yang masih berusaha bertahan, telah berbulan-bulan diperdagangkan dalam kisaran konsolidasi 6.800–7.000. Alasan utamanya tampaknya adalah keyakinan investor bahwa konflik di Timur Tengah tidak akan berlangsung lama. Pasar belum sepenuhnya memasukkan risiko konfrontasi berkepanjangan ke dalam harga.

Akibatnya, sejauh ini korban terbesar adalah bagian dari apa yang disebut ekonomi lama: Dow Jones dan saham berkapitalisasi kecil dalam indeks Russell 2000 berkinerja lebih buruk dibandingkan S&P 500 dan Nasdaq Composite, padahal pada Januari–Februari situasinya justru berlawanan.

Dinamika indeks Dow Jones

Namun, semakin lama konflik bersenjata di Timur Tengah berlangsung, semakin tinggi harga minyak akan merangkak naik, dan semakin besar pula risiko energi yang akan membebani perekonomian global. Para investor sudah mulai meragukan kemungkinan dua kali pemangkasan suku bunga The Fed pada 2026. Ekspektasi untuk pelonggaran moneter lebih lanjut bisa bergeser ke September jika data nonfarm payrolls bulan Februari melampaui perkiraan.

Konsensus Wall Street pada awal tahun memperkirakan kenaikan 10% pada S&P 500 hingga akhir 2026, saat pasar derivatif masih memproyeksikan tiga kali langkah pelonggaran. Para investor praktis telah kehilangan salah satu bantalan pengaman mereka. Untungnya, bantalan kedua masih ada — yaitu dukungan dari Trump. Memang, keinginan presiden tidak selalu terwujud, tetapi niatnya untuk menopang pasar saham tetap ada.

Laporan bahwa AS akan mempertimbangkan langkah-langkah luar biasa untuk menahan kenaikan harga minyak menjadi pemicu bagi para bull di S&P 500. Pelaku pasar bersemangat untuk membeli saat harga turun (buy the dip). Investor ritel sebagian besar mengabaikan sentimen bearish yang melatarbelakangi dan siap memborong aset yang tampak murah.

Secara teknikal, grafik harian S&P 500 menunjukkan satu lagi — yang keempat dalam lima minggu — penembusan keliru di bawah batas rendah dari area konsolidasi 6.800–7.000. Para bull masih bertahan. Pembentukan pin bar yang baru mengisyaratkan peluang masuk posisi long di level tertingginya, dekat 6.870. Agar posisi long yang dibuka dari level tersebut tetap layak dipertahankan, indeks utama ini perlu bertahan di atas nilai wajarnya di 6.885.