Indeks ekuiti AS menutup dagangan semalam dengan kenaikan kukuh. S&P 500 meningkat 1.06%, Nasdaq 100 melonjak 1.40%, dan Dow Jones Industrial Average naik 1.18%.

Pagi ini, indeks saham AS dan bon Perbendaharaan berada dalam mod tunggu dan lihat menjelang laporan pekerjaan bulan Ogos — satu acara yang boleh menentukan keputusan kadar faedah Rizab Persekutuan (Fed) pada mesyuarat September. Niaga hadapan S&P 500 hampir tidak berubah selepas lonjakan harian terbesar dalam tempoh sebulan pada sesi sebelumnya. Hasil bon Perbendaharaan 10 tahun susut satu mata asas kepada 4.76%, manakala sebahagian besar lengkung hasil kekal mendatar. Minyak mentah Brent bertahan hampir AS$95.50 setong dan dolar bergerak mendatar. Ketiadaan hala tuju jelas merentas kelas aset agak ketara — satu detik jarang berlaku apabila tiada pihak mahu menjadi yang pertama mengambil kedudukan.

Ahli ekonomi menjangkakan senarai penggajian pekerjaan bukan ladang meningkat sebanyak 55,000, selepas penurunan mengejut pada bulan Julai. Angka tersebut lebih kurang sejajar dengan purata kadar penciptaan pekerjaan tahun ini, menandakan pasaran pekerjaan tidak merosot tetapi juga tidak terlalu panas. Pada masa ini, pasaran melihat kebarangkalian kenaikan 25 mata asas pada bulan September sebagai agak seimbang, menjadikan kos kesilapan ramalan lebih tinggi daripada kebiasaan.

Perbahasan dalam kalangan Fed menjadikan laporan ini amat penting. Minggu lalu, Pengerusi Fed Kevin Warsh menekankan tumpuan kuat institusi itu terhadap kestabilan harga, tetapi data pekerjaan boleh memberi jawatankuasa lebih masa untuk menilai sama ada dasar semasa sudah cukup ketat. Secara praktikal, laporan pasaran buruh yang lemah akan memberi alasan rasmi kepada Fed untuk mengekalkan kadar faedah sambil mengekalkan retorik yang pengetatan. Hasil sedemikian akan menyokong kedua‑dua pasaran ekuiti dan bon tetapi akan menghakis keyakinan terhadap ketegasan Fed kerana setiap penangguhan ketika inflasi masih melebihi sasaran menjejaskan kredibilitinya.

Pasaran memerlukan angka pekerjaan yang sedikit lemah — cukup lemah untuk mengesahkan kemungkinan penangguhan, tetapi tidak begitu lemah sehingga kebimbangan berkenaan kemelesetan meningkat mendadak. Sejauh manakah kebarangkalian itu? Saya berpendapat peluangnya lebih rendah daripada jangkaan pasaran, berdasarkan campuran data terkini. Laporan ADP menunjukkan peningkatan hanya 38,000 pekerjaan dalam sektor swasta pada bulan Ogos — jumlah terendah sejak Januari — manakala Indeks Pekerjaan Perkhidmatan ISM kekal dalam zon penyusutan untuk bulan kedua berturut-turut pada 47.8. Kedua-dua petunjuk ini mencerminkan pengambilan pekerja yang ketara di bawah konsensus sebanyak 55,000. Pada masa yang sama, Indeks Harga Perkhidmatan ISM meningkat mendadak kepada 72.6 — tahap tertinggi sejak Ogos 2022. Gabungan pengambilan pekerja yang lembut dan tekanan harga yang meningkat meninggalkan jawatankuasa tanpa jalan keluar yang selesa.

Pasaran Eropah mempunyai ceritanya sendiri hari ini. Indeks Stoxx Europe 600 bergerak sedikit lebih tinggi, manakala saham Volkswagen meningkat sehingga 9.7% selepas mengumumkan penyusunan semula besar-besaran. Bon serantau tertinggal, dengan saham UK mencatat prestasi paling lemah, sejajar dengan pelaksanaan jualan besar-besaran dalam instrumen hutang kerajaan susulan kebimbangan terhadap belanjawan dan kos tenaga yang meningkat.

Yen juga wajar diberi perhatian: ia mengekalkan sebahagian besar keuntungan selepas kenaikan melebihi 2% pada hari Khamis, mencapai paras yang tidak dilihat sejak Mei serta selepas campur tangan sebelumnya. Episod ini kelihatan berbeza dari segi struktur berbanding pergerakan lalu. Sebelum ini, pengukuhan yen didorong oleh campur tangan sekali sahaja; pergerakan semasa mencerminkan peleraian kedudukan "carry trade" menjelang keputusan Bank of Japan, dan penyesuaian kedudukan tersebut merupakan pemacu yang lebih berterusan berbanding pembelian dasar sekali sahaja.

Laporan pekerjaan hari ini berfungsi sebagai persimpangan jalan bagi sekurang-kurangnya tiga pasaran: ekuiti, pasaran bon, dan pasaran pertukaran asing. Saya berpendapat angka pekerjaan sebenar akan berada di bawah konsensus 55,000, lebih hampir kepada julat 20,000–40,000, selari dengan kelemahan berterusan dalam data ADP dan ISM. Keputusan sedemikian akan menekan hasil bon dan menyokong aset berisiko tetapi tidak akan mengukuhkan dolar, kerana pasaran dijangka memperhitungkan kemungkinan penangguhan seketika kenaikan kadar oleh Rizab Persekutuan pada bulan September. Risiko utama terhadap pandangan ini kekal berupa perbezaan biasa antara penunjuk berasaskan tinjauan dan data rasmi yang berpotensi mengejutkan penganalisis, seperti yang berlaku pada bulan Julai.

Dari segi tinjauan teknikal untuk S&P 500, pembeli perlu mengatasi paras rintangan 7,756 untuk mengesahkan potensi kenaikan selanjutnya dan membuka laluan ke 7,774. Bertahan di atas 7,793 akan mengukuhkan lagi asas pendirian pergerakan menaik. Di bahagian bawah, pembeli mesti mempertahankan paras 7,737. Penembusan di bawah paras tersebut berkemungkinan mendorong indeks kembali ke 7,718 dan membuka ruang ke 7,698.