یو ایس ڈی / جے پی وائے جوڑا مسلسل تیسرے ہفتے 162.70 کی مزاحمتی سطح (ڈی 1 پر بالنگر بینڈ لائن، ڈبلیو 1 پر اوپری بی بی لائن کے ساتھ موافق) کی جانچ کر رہا ہے، جو جاپانی کرنسی کی جاری کمزوری کو ظاہر کرتا ہے۔ مسلسل تین ہفتوں سے، تاجر 163 کے اعداد و شمار کی حدود تک پہنچنے کی کوشش کر رہے ہیں، لیکن اب تک کامیابی کے بغیر۔ خاص طور پر، ڈالر انڈیکس میں گراوٹ کے ادوار کے دوران بھی، یو ایس ڈی / جے پی وائے خریدار کافی پراعتماد رہتے ہیں، تقریباً کسی بھی اہم پل بیک کو لمبی پوزیشنیں کھولنے کے موقع کے طور پر استعمال کرتے ہیں۔

میری رائے میں، جوڑے کی لچک کی وضاحت اس حقیقت سے کی جا سکتی ہے کہ مارکیٹ نے اسے مکمل طور پر گرین بیک کی حرکیات سے مشتق سمجھنا چھوڑ دیا ہے۔ حالیہ ہفتوں میں، ترقی کا بنیادی محرک ڈالر اتنا نہیں رہا جتنا کہ ین کی ساختی کمزوری ہے۔ اس لیے، ان دنوں میں بھی جب ڈی ایکس وائے میں کمی آتی ہے، یو ایس ڈی / جے پی وائے جوڑا یا تو اپنی پچھلی پوزیشنوں کو برقرار رکھتا ہے یا بہت تھوڑا پیچھے ہٹ جاتا ہے۔

اگر ہم پئیر کے رویے کی مخصوص وجوہات پر غور کریں تو ہم کئی عوامل کو نمایاں کر سکتے ہیں۔

سب سے پہلے، مارکیٹ، میری نظر میں، بینک آف جاپان سے مزید سخت ہونے کی توقعات کو تقریباً ترک کر چکی ہے۔ صرف چند ماہ قبل، سرمایہ کاروں کو امید تھی کہ سال کے آخر تک کم از کم ایک یا دو شرح میں اضافہ ہو جائے گا، لیکن اب ان توقعات کو نمایاں طور پر ایڈجسٹ کر دیا گیا ہے۔ جاپان کی معیشت کمزور گھریلو طلب دکھا رہی ہے، حقیقی آمدنی دباؤ میں رہتی ہے، اور حالیہ میکرو اکنامک رپورٹیں کاروباری سرگرمیوں میں سست روی کا اشارہ دیتی ہیں۔ ان حالات میں، بینک آف جاپان کے پاس شرح سود میں مزید اضافے کے لیے بہت کم گنجائش ہے - کم از کم قریب کی مدت میں۔

یو ایس ڈی / جے پی وائے خریداروں کی "تناؤ کی لچک" کی دوسری وجہ ریاستہائے متحدہ اور جاپان کے درمیان بڑھتا ہوا پیداواری فرق ہے۔ یہاں تک کہ کچھ ڈالر کے کمزور ہونے کے باوجود (خاص طور پر امریکہ میں کمزور سی پی آئی اور پی پی آئی کی نمو کی رپورٹوں کے بعد)، جاپانی حکومت کے بانڈز کی پیداوار امریکی بانڈز کی نسبت نمایاں طور پر کم ہے۔ اگر 10 سالہ یو ایس ٹریژریز پر حاصل ہونے والی پیداوار صرف تھوڑا سا پیچھے ہٹتی ہے، جب کہ جے جی بیز کی پیداوار میں کوئی تبدیلی نہیں ہوتی، تو جاپانی اثاثوں کے مقابلے ڈالر کے اثاثوں کی کشش بڑی حد تک متاثر نہیں ہوتی۔

تیسری وجہ، بڑی حد تک پچھلی چیزوں سے نکلتی ہے، لے جانے والی تجارت کی حکمت عملی کی مسلسل کشش ہے۔ یہاں تک کہ اگر مارکیٹ فیڈرل ریزرو کی پالیسی کے لیے نرم رفتار پر اثر ڈالنا شروع کر دیتی ہے، تب بھی جاپان میں فنڈنگ کی لاگت اتنی کم رہتی ہے کہ سرمایہ کار اب بھی فعال طور پر ین کو بطور فنڈنگ کرنسی استعمال کر رہے ہیں۔ دوسرے لفظوں میں، وہ جے پی وائے فروخت کرنا جاری رکھتے ہیں اور جمع شدہ فنڈز کو زیادہ پیداوار والے اثاثوں میں بھیجتے ہیں، جو خود بخود یو ایس ڈی / جے پی وائے کی مانگ کو سپورٹ کرتا ہے۔

جوڑے کی ترقی میں ایک اور اہم نکتہ بھی ہے۔ مارکیٹ نے عملی طور پر جاپانی حکام کی طرف سے کرنسی کی مداخلت کے خطرے کو سنجیدگی سے لینا چھوڑ دیا ہے۔ جیسے ہی جوڑا طے شدہ قیمت کی حد (یعنی 162.60 - 162.70 کے رقبے میں) کی بالائی حد تک پہنچتا ہے، جاپان کی وزارت خزانہ کے نمائندے زبانی مداخلت کا اعلان کرتے ہیں، لیکن مارکیٹ نے اس طرح کے زبانی اشاروں سے "استثنیٰ حاصل کر لیا ہے"۔ مثال کے طور پر، آج، وزیر خزانہ ستسوکی کاتایاما نے اس بات کا اعادہ کیا کہ حکام ضرورت پڑنے پر "فیصلہ کن اقدامات" کرنے کے لیے تیار ہیں۔ تاہم، مارکیٹ کا ردعمل عملی طور پر صفر تھا۔ جوڑی نے 162.30 - 162.50 کے ارد گرد تجارت جاری رکھی، کثیر سال کی بلندیوں کے قریب۔ یہ دوبارہ اشارہ کرتا ہے کہ مارکیٹ کے شرکاء اس طرح کے بیانات کو فوری مداخلت کے اشارے کے طور پر نہیں سمجھتے ہیں۔ مزید برآں، حالیہ مہینوں میں، کاتایاما نے بار بار تقریباً ایک جیسے جملے استعمال کیے ہیں ("کارروائی کے لیے تیار،" "مناسب اقدامات کریں گے،" "فیصلہ کن کارروائی کے لیے تیار" وغیرہ)۔ اس طرح کے بیانات کی باقاعدگی سے تکرار نے ان کی تاثیر کو نمایاں طور پر کم کر دیا ہے — مارکیٹ نے انہیں فوری طور پر حکومتی کارروائی کے اشارے کے طور پر دیکھنا بند کر دیا ہے۔ اس طرح، ہم زبانی مداخلتوں کے کم ہوتے اثر کی ایک بہترین مثال دیکھ رہے ہیں۔ جب تک بڑے پیمانے پر کرنسی کی مداخلت کے لیے تیاری کے واضح آثار سامنے نہیں آتے، مارکیٹ کے شرکاء ہر قابل ذکر واپسی کے بعد یو ایس ڈی / جے پی وائے خریدنا جاری رکھیں گے۔

مزید برآں، اگر جاپانی حکام مداخلت کرتے ہیں، تب بھی طویل عہدوں کی ترجیح رہے گی۔ بڑے پیمانے پر کرنسی کی مداخلت ین کو صرف عارضی طور پر مضبوط کر سکتی ہے، کیونکہ اس کی بنیادی "کمزوریاں" (امریکہ اور جاپان کے درمیان شرح سود کا فرق، لے جانے والے تجارتی کشش کو برقرار رکھنا، اور جاپانی مرکزی بینک کا انتظار اور دیکھو کا موقف) برقرار رہیں گے۔

اس طرح، موجودہ بنیادی پس منظر مزید یو ایس ڈی / جے پی وائے ترقی کے حق میں ہے۔ تاہم، جاپانی حکام کے ممکنہ مداخلتی زون سے جوڑی کی فوری قربت تیزی سے نیچے کی جانب حرکت کے خطرے کو نمایاں طور پر بڑھا دیتی ہے۔ اصلاحی پل بیکس کو لمبی پوزیشنیں کھولنے کے مواقع کے طور پر دیکھا جانا چاہئے، لیکن 162.60 - 162.70 کے علاقے میں، منافع لینا سمجھ میں آتا ہے، کیونکہ 163 کے اعداد و شمار کی حدود تک پہنچنے سے جاپانی حکام کی طرف سے حقیقی کرنسی کی مداخلت کے امکانات نمایاں طور پر بڑھ جاتے ہیں۔