หลังการประชุมของธนาคารกลางยุโรปในเดือนมิถุนายน ซึ่งธนาคารกลางได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานและยืนยันความมุ่งมั่นในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ตลาดเคยมั่นใจว่ารอบการเข้มงวดนโยบายการเงินจะเดินหน้าต่อไป อย่างไรก็ตาม ตลอดสามสัปดาห์ที่ผ่านมา น้ำเสียงของธนาคารกลางเริ่มอ่อนลง: การคาดการณ์ของตลาดในปัจจุบันบ่งชี้ว่าโอกาสของการขึ้นดอกเบี้ยหรือการหยุดพักนั้นใกล้เคียงกัน สำหรับการตัดสินใจในเดือนกันยายน สถานการณ์ยังคง “hawkish” มากกว่า: ตามการประเมินของ Danske Bank ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยอยู่ที่ราว 60%

เหตุผลในการคงอัตราดอกเบี้ย:

• เงินเฟ้อชะลอตัว: ตัวเลขเดือนมิถุนายนออกมาต่ำกว่าที่คาดการณ์ (ยกเว้นภาคพลังงาน) และราคาน้ำมันปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
• แรงกดดันด้านราคาลดลง: การคาดการณ์ดัชนีราคาผู้ผลิตในเดือนมิถุนายนปรับตัวลดลง ภาคบริการกลับไปอยู่ในระดับเดียวกับเดือนกุมภาพันธ์ ขณะที่ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ด้านราคาผู้ผลิตเข้าใกล้ระดับก่อนสงคราม
• การเติบโตทางเศรษฐกิจอ่อนแอ: ตัวชี้วัดด้านมหภาคของยูโรโซนออกมาต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้
• ไม่มีผลกระทบรองชัดเจน: ยังไม่เห็นแรงกดดันต่อเงินเฟ้อจากการเติบโตของค่าจ้างหรือจากความคาดหวังเงินเฟ้อ
• ท่าทีสื่อสารที่สมดุลมากขึ้น: แถลงการณ์ล่าสุดจากเจ้าหน้าที่ ECB มีน้ำเสียงระมัดระวังและวัดผลมากขึ้น

ข้อโต้แย้งที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย:

• ท่าทีที่เข้มงวดขึ้นของธนาคารกลาง: แม้จะมีความสมดุล แต่คณะกรรมการบริหารของ ECB ยังคงยึดมั่นในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ
• ความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจ: เศรษฐกิจยูโรโซนแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการปรับตัวสูงต่อแรงกระแทกจากภายนอก รวมถึงวิกฤตพลังงานและการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในนโยบายการค้าระดับโลก
• ปัจจัยด้านพลังงาน: ราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันและก๊าซยังคงอยู่เหนือระดับก่อนสงคราม แม้ว่าราคา Spot น้ำมันดิบจะปรับตัวลดลงก็ตาม
• ความคาดหวังเงินเฟ้อในระดับสูง: ในเดือนพฤษภาคม ความคาดหวังเงินเฟ้อในกรอบเวลา 1 ปี และ 3 ปียังคงอยู่ที่ 3.5%
• อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอยู่ในระดับต่ำ: เนื่องจากความคาดหวังเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจึงปรับเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย ทำให้จำเป็นต้องมีการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม

ประมาณการสำหรับคู่เงิน EUR/USD:

ตลาดได้สะท้อนความคาดหวังถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งทั้งจาก Federal Reserve และ ECB ภายในสิ้นปีนี้ ภายใต้สมมติฐานดังกล่าว ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะยังคงทรงตัว และอัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD จะถูกกำหนดโดยข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่ทยอยประกาศออกมาเป็นหลัก ภายใต้เงื่อนไขปัจจุบัน ยูโรมีความเปราะบาง: ปัญหาเชิงโครงสร้างในทั้งสองเศรษฐกิจอาจกระตุ้นให้เกิดภาวะวิกฤต ซึ่งตามธรรมเนียมแล้ว ดอลลาร์สหรัฐมักได้ประโยชน์ในฐานะสกุลเงินปลอดภัยหลัก

สถานะเก็งกำไรในยูโรกลับมาอยู่ในระดับเป็นกลางอีกครั้ง โดยสถานะ Long สุทธิปรับลดลง 4.1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสัปดาห์ เกือบกลับมาใกล้ระดับศูนย์ ขณะที่ราคาโดยประมาณปรับตัวลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เราได้ประเมินว่าค่าเงิน EUR/USD มีแนวโน้มจะปรับตัวลงต่อ และมุมมองนี้ยังคงใช้ได้ แม้ยูโรจะมีการดีดตัวเล็กน้อยหลังการร่วงลงเมื่อสัปดาห์ก่อน เราคาดว่าจะมีการทดสอบระดับเทคนิคที่ 1.1353 อีกครั้ง และเคลื่อนไหวลงไปหาโซนแนวรับที่ 1.1128 แรงส่งของการปรับฐานใกล้จะหมดลงแล้ว และโอกาสที่ราคาจะกลับขึ้นไปหาแนวต้านใกล้เคียงบริเวณ 1.1500 นั้นค่อนข้างต่ำ