Евро почти никак не отреагировал на данные из еврозоны, которые нарисовали сегодня противоречивую картину. Потребитель показал слабое оживление, тогда как производственные цены продолжили ускоряться, достигнув сильнейшего годового роста за несколько лет.

Как показал отчет, розничная торговля в мае выросла лишь на 0,2 процента по сравнению с апрелем, отыграв апрельское снижение на 0,3 процента, но не дотянув до прогноза в 0,3 процента. В годовом выражении объём розницы прибавил 1,6 процента. Масштаб отскока разочаровывает и подтверждает, что европейский потребитель остаётся крайне осторожным. Структура показательна. Продажи продовольствия выросли на 0,6 процента, непродовольственных товаров лишь на 0,1 процента, а топлива, напротив, снизились на 0,5 процента. Слабый майский результат вписывается в общую картину стагнации потребления, характерную для последних месяцев.

Производственные цены стали главной головной болью и продолжили тревожный разгон. Промышленный PPI еврозоны в мае вырос на 0,2 процента за месяц, а в годовом выражении ускорился до 5,9 процента против пересмотренных 5,0 процента в апреле. Это сильнейший годовой рост производственных цен с 2023 года. PPI считается опережающим индикатором потребительской инфляции, поэтому его ускорение это прямое предупреждение о том, что ценовое давление в трубопроводе экономики никуда не делось.

Структура роста PPI раскрывает природу этого давления. Годовой скачок на 5,9 процента почти целиком обеспечен энергоносителями, подорожавшие на 14,0 процента в годовом выражении, что отражает военный пик цен. Однако тревожит другое. Даже без учёта энергии производственные цены выросли на 2,8 процента за год, а промежуточные товары подорожали сразу на 5,5 процента. Это говорит о том, что удорожание распространяется вширь, за пределы одной лишь энергетики, и постепенно проникает в производственные цепочки. Все это те вторичные эффекты, которых так опасаются в Европейском центральном банке.

Сегодняшние цифры идеально ложатся на противоречивую картину, которую рисовала вся статистика последних недель. Потребительская инфляция HICP в июне уже резко замедлилась до 2,8 процента, подтверждая начало дезинфляции на уровне потребителя. Однако высокий PPI напоминает, что на уровне производителей давление сохраняется, и его затухание пока не гарантировано. Для голубей ЕЦБ, таких как Рен, Кохер и Доленц, аргументом служит слабая розница и замедление HICP. Для ястребов во главе с Лейном контраргументом остаётся именно устойчиво высокий PPI и риск того, что накопленное давление ещё переложится в потребительские цены.

Для евро сегодняшние данные создали неоднозначный фон, так что никакой особой реакции рынка на цифры мы с вами не увидели.