Член совета управляющих ЕЦБ и глава Бундесбанка Йоахим Нагель вчера заявил, что регулятору, возможно, придётся перейти к умеренно ограничительной денежно-кредитной политике, если высокие цены на энергоносители сохранятся продолжительное время, хотя и оговорился, что делать окончательные выводы пока рано. Прозвучало это на фоне уже двух повышений ставки ЕЦБ подряд и рыночных ожиданий ещё до трёх шагов в текущем цикле, а инфляция в еврозоне, по прогнозам, останется выше цели в 2 процента ещё год.

Особенно показательно совпадение риторики Нагеля с тем, что буквально накануне и в те же дни говорили представители ФРС. Глава ФРБ Ричмонда Том Баркин предупреждал, что инфляционным шокам нужно время, чтобы сойти на нет, и есть риск, что нынешний повышенный уровень закрепится. Глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби прямо заявил, что шоки предложения стали случаться чаще, бьют сильнее и длятся дольше, а логика «смотреть сквозь них» перестаёт работать. У Нагеля этот же страх выражен через понятие вторичных эффектов: он опасается, что затянувшиеся высокие цены на энергоносители перетекут в переговоры о зарплатах, прежде всего в Германии, и именно поэтому регулятор должен оставаться бдительным. Из этого следует прямая параллель: по обе стороны Атлантики центробанки одинаково боятся не самого шока, а его укоренения в ожиданиях и зарплатах, и именно этот страх, а не разовый скачок цен, определяет сейчас риторику и ЕЦБ, и ФРС.

Разница, однако, в конкретике. Глава ФРБ Бостона Сьюзан Коллинз и глава ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем уже прямо говорят о втором повышении ставки ФРС до конца года и называют нынешний диапазон 3,75-4 процента недостаточно жёстким. Нагель же говорит осторожнее, в сослагательном наклонении, «я не исключаю», «возможно, придётся», обозначая направление, но не гарантируя конкретный шаг. Из этого следует и разница в эффекте на валюты: заявления американских чиновников подкрепляют уже заложенные рынком ожидания второго повышения ставки ФРС и продолжают работать в пользу доллара, тогда как настороженная, но нерешительная риторика европейских политиков вроде Нагеля не даёт евро аналогичной опоры для роста, несмотря на формально более ястребиную позицию самого ЕЦБ по сравнению с ФРС на данный момент.

Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн ранее оценивал нейтральную ставку на уровне до 2,5 процента, то есть на текущей отметке депозитной ставки регулятора, тогда как представитель Ирландии Габриэль Махлуф настаивал, что ограничительная зона начинается только выше 2,75 процента. Это расхождение внутри самого совета управляющих ЕЦБ, наряду с осторожными формулировками Нагеля, отчасти объясняет, почему евро не получает такой же прямой поддержки от ястребиных сигналов, как доллар получает от единогласной и куда более решительной риторики ФРС.

Отдельно Нагеля спросили о возможности применения инструмента защиты ЕЦБ на фоне текущей напряжённости на рынке облигаций, но он подчеркнул, что инструмент может быть задействован только при проблемах с передачей монетарной политики, а не в связи с финансовыми трудностями отдельной страны еврозоны. Вопрос возник не случайно: на прошлой неделе премия по доходности десятилетних французских облигаций к немецким впервые за 14 лет превысила 100 базисных пунктов, и это создаёт двойное давление на ЕЦБ, вынужденный одновременно ужесточать политику ради борьбы с инфляцией и следить за тем, чтобы это ужесточение не разорвало долговые рынки внутри валютного блока.

На мой взгляд, ключевое отличие текущего момента в том, что рынок ФРС уже воспринимает как единый фронт, готовящий второе повышение до конца года, тогда как ЕЦБ продолжает говорить голосами разной степени решительности, от осторожного Нагеля до куда более прямолинейных ястребов вроде Шимкуса. Пока эта разница в определённости сохраняется, я не исключаю, что доллар продолжит получать структурную поддержку от риторики ФРС сильнее, чем евро от ЕЦБ, даже если по формальным темпам ужесточения европейский регулятор объективно опережает американский.

Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1430. Только это позволит нацелиться на тест 1.1455. Уже оттуда можно забраться на 1.1480, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1410 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1390 либо открывать длинные позиции от 1.1375.

Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3300. Только это позволит нацелиться на 1.3330, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3360. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3275. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3240 с перспективой выхода на 1.3220.