الأسبوع القادم حاسم في تحديد الخطوة التالية للدولار. بعد أن خفضت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس الأسبوع الماضي، ضعف الدولار مقابل معظم العملات الرئيسية، والآن تنتظر الأسواق صدور البيانات التي تأخرت بسبب الإغلاق الحكومي. يوم الثلاثاء، سيتم نشر تقارير سوق العمل لشهري أكتوبر ونوفمبر، تليها بيانات التضخم يوم الخميس. ستسمح هذه الإصدارات للأسواق بإعادة تقييم كل من التوقعات للدولار والخطوات التالية للاحتياطي الفيدرالي.

تم الآن خفض السعر للمرة الثالثة على التوالي، وهو ما يصفه باول بأنه "إدارة المخاطر". ولكن ما هي المخاطر التي يتم الإشارة إليها بالفعل؟ الأسواق تقوم حاليًا بتسعير خفضين في أسعار الفائدة في عام 2026. إذا تحولت التوقعات نحو خفض إضافي، فإن الدولار سيستجيب بلا شك بانخفاض آخر.

لا يزال التضخم أعلى من الهدف البالغ 2%، لذا إذا أظهرت تقارير سوق العمل غدًا مزيدًا من التباطؤ، فقد تتغير التوقعات بشأن أسعار الفائدة لصالح خفض ثالث. كل هذا يأتي في ظل أن خفض نوفمبر يبدو أنه كان قرارًا سياسيًا أكثر منه اقتصاديًا. كان جزء من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يعارض بشدة خفض الأسعار، والبيانات التي صدرت هذا الأسبوع يجب أن تكشف من كان على حق.

اعتبارًا من سبتمبر، بلغ معدل البطالة 4.4%، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2021، وأظهر استطلاع جامعة ميشيغان لشهر نوفمبر أن المستهلكين يتوقعون ارتفاع البطالة أكثر. تزداد عمليات التسريح، بينما ينمو خلق الوظائف بشكل طفيف فقط. بعد اجتماع الأربعاء، أشار باول إلى أن خلق الوظائف "قد يكون سلبيًا بشكل فعال"، ملمحًا إلى أنه يتوقع تطورات سلبية في المستقبل.

لذلك يمكن توقع تقارير ضعيفة، وفي هذه الحالة يواجه الدولار خطر الانخفاض، بل الانهيار - خاصة مقابل اليورو والين. يوم الخميس، قبل صدور تقرير التضخم الأمريكي مباشرة، سيعقد البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا اجتماعات سياستهما، يليه بنك اليابان يوم الجمعة. يواجه بنك إنجلترا وضعًا صعبًا وقد يخفض الأسعار. أما بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، فقد تحول الشعور تجاه اليورو بوضوح إلى التشدد: لم يعد السؤال عن خفض الأسعار مطروحًا، والسوق الآن يناقش متى سيبدأ البنك المركزي الأوروبي في رفع الأسعار. هذا التوازن يمكن أن يضع ضغطًا قويًا على الدولار خلال اليوم، والذي سيزداد إذا فشل تقرير التضخم في إظهار ارتفاع الأسعار.

في اليوم التالي مباشرة، يتوقع السوق أن يرفع بنك اليابان الأسعار من 0.50% إلى 0.75%، مما قد يؤدي إلى تعزيز حاد للين.

يبدو أن موقف الاحتياطي الفيدرالي نفسه غير مؤكد أيضًا. من المتوقع اتخاذ عدة قرارات رئيسية في الربيع، مما سيغير التوازن بين المتشددين والمعتدلين. من المقرر أن يتنحى جيروم باول، وقد يصبح الاحتياطي الفيدرالي أكثر ميلاً نحو مزيد من التيسير في السياسة. السوق يسعر في خفضين العام المقبل، بينما يشير تكوين اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الحالي إلى خفض واحد فقط (استنادًا إلى التوقعات الفردية المتوسطة للأسعار). في النهاية، قد يكون هناك ثلاثة تخفيضات أو أكثر. السوق مضطر لأخذ هذا الاحتمال في الاعتبار، خاصة في ظل الإشارات الواضحة بشكل متزايد لاقتراب الركود.

وبالتالي، يواجه الدولار خطر التعرض لضغوط متزايدة من عدة اتجاهات في وقت واحد. سيكون هذا الأسبوع حاسمًا وقد يضع الأساس لاتجاه طويل الأمد. نتوقع زيادة في التقلبات وانخفاضًا واسع النطاق في الدولار الأمريكي عبر سوق العملات.