全球股市上週收盤表現亮眼，整體錄得穩健漲幅。S&P 500 指數連續上漲的週數創下自 2023 年 12 月以來最長紀錄，上週再度上漲 0.4%。在中東衝突相關的不確定性持續存在的情況下，亞洲與歐洲股市也延續上行動能。

最近幾個交易日，市場聚焦於美國與伊朗可能達成協議的消息，進一步加劇了油市與債市的波動。週末期間，在市場休市之際，Trump 表示，雙方已出現「重大共識」，並稱關於恢復透過霍爾木茲海峽運輸的協議將很快公布。伊朗方面也確認談判有所進展，不過在伊朗核計畫與制裁放寬方面仍存在重大分歧。預期伊朗將重啟 Siam 港的運作，作為交換條件，美國將解除其海上封鎖。雙方消息來源均強調，該協議只是框架性質，並未觸及伊朗的核計畫或飛彈計畫。國務卿 Rubio 與總統 Trump 皆表態審慎，強調「不可能在 72 小時內草草擬定一紙核協議」，且美國「不會急於達成協議」。

若降溫趨勢持續，對風險資產的需求應會增加，而油價則可能出現明顯回落。週一早盤，Brent 價格兩週來首度跌破每桶 100 美元。在油價下跌的背景下，EUR/USD 高開，德國公債期貨殖利率走低。

5 月份，University of Michigan 的消費者信心指數降至 44.8 點的歷史新低。家庭對中東衝突所帶來的通膨影響愈發憂心。指數下滑背後的一個關鍵因素似乎是燃料價格上漲：美國汽油價格已躍升至每加侖 4.55 美元，自 2 月底以來漲幅達 53%。

Federal Reserve Board 成員 Christopher Waller 先前主張降息，認為貿易關稅帶來的通膨壓力只是暫時性的，如今他已修正自己的立場。他表示，與伊朗衝突相關的通膨風險上升，讓進一步降息的合理性受到質疑。在他看來，聯準會應在可預見的未來維持目前利率水準，並在通膨持續偏高時準備升息。Waller 的言論已對市場預期產生明顯影響。到今年 12 月，市場已完全反映一次 25 個基點的升息預期，而在稍早的交易時段，此機率僅相當於 18 個基點，且第二次升息最早可能在 2027 年 3 月就會出現。

我們傾向認為，對美元進一步走弱的預測將會被修正。與伊朗達成協議的可能性，一旦成真，將會推動風險資產需求大幅增加，並帶動美元指數回落，但從長期來看，美元更有可能持續走強。