ทุกอย่างย่อมมีต้นทุนในสักวันหนึ่งไม่ช้าก็เร็ว ทองคำได้เรียนรู้บทเรียนนี้อย่างเจ็บปวด เมื่อต้องถอยจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในเดือนมกราคม และสูญเสียมูลค่าไปราวหนึ่งในห้า จุดชนวนของแรงขายระลอกล่าสุดมาจากการตัดสินใจของกระทรวงการคลังสหรัฐในการเพิกถอนการยกเว้นมาตรการคว่ำบาตรน้ำมันอิหร่าน

มาตรการของ Washington ทำให้ความเสี่ยงของการยกระดับความตึงเครียดในตลาดพลังงานรอบใหม่เพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ การดีดตัวของราคาน้ำมัน Brent ใด ๆ อาจหนุนให้ความคาดหวังเงินเฟ้อสูงขึ้น และโน้มน้าวให้ Fed เห็นว่าจำเป็นต้องคงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานขึ้น สำหรับทองคำซึ่งไม่มีการจ่ายดอกเบี้ย นี่ถือเป็นแรงกดดันคลาสสิก อีกทั้งการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐที่มักเกิดขึ้นพร้อมกับความคาดหวังลักษณะนี้ ยังยิ่งทำให้โลหะมีค่าที่ซื้อขายเป็นดอลลาร์ดูไม่น่าดึงดูดเข้าไปใหญ่

ตามข้อมูลของ ING ราคาทองคำเคลื่อนไหวสอดคล้องกับความคาดหวังที่เปลี่ยนไปเกี่ยวกับนโยบายของ Fed เป็นหลัก ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอช่วยคลายความกังวลเรื่องการเข้มงวดทางการเงินเชิงรุก และเปิดโอกาสให้ XAU/USD ทรงตัวเหนือระดับ 4,000 ดอลลาร์ได้ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังไม่รีบร้อนฉลอง เนื่องจากตลาดกำลังรอรายงานการประชุม FOMC เดือนมิถุนายน ซึ่งอาจส่งสัญญาณที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

ทิศทางการเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลาง

ไม่ใช่ข่าวทั้งหมดเกี่ยวกับทองคำจะเป็นลบไปเสียทีเดียว ธนาคารกลางจีน (People's Bank of China) เข้าซื้อทองคำแท่งเพิ่มอีก 15 ตันในเดือนที่แล้ว ซึ่งถือเป็นการซื้อรายเดือนครั้งใหญ่ที่สุดของปีนี้ และเป็นการเพิ่มทองคำเข้าทุนสำรองทางการต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 20 สภาทองคำโลก (World Gold Council) ระบุว่า ธนาคารกลางต่างๆ กลับมาเป็นฝ่ายซื้อสุทธิในเดือนพฤษภาคม โดยมีการเพิ่มทองคำในทุนสำรองทางการรวมกันทั้งสิ้น 41 ตัน แต่ปริมาณดังกล่าวยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงขายจากนักลงทุนเอกชนได้

นับตั้งแต่เดือนมกราคม กองทุน ETF ที่อ้างอิงราคาทองคำและถูกติดตามโดย Bloomberg มียอดไหลออกเกือบ 18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ JP Morgan ได้ปรับประมาณการอย่างมีนัยสำคัญ จากเดิมที่คาดว่าจะมีกระแสเงินไหลเข้าสู่กองทุน ETF ทองคำทั่วโลก 400 ตัน เปลี่ยนมาเป็นคาดการณ์ว่าจะมีเงินไหลออกสุทธิ 50 ตันภายในสิ้นปี อย่างไรก็ดี JP Morgan ย้ำว่ามุมมองเชิงบวกต่อทองคำในระยะยาวยังไม่เปลี่ยนแปลง ส่วนผสมของอัตราดอกเบี้ยและภาวะเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันเป็นเพียงปัจจัยชั่วคราวที่กดให้ราคาทองคำเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบล่าง

ดังนั้น XAU/USD จึงเหมือนติดอยู่ระหว่างแรงหนุนจากการเข้าซื้อของธนาคารกลาง กับแรงกดดันจากการคาดการณ์ทิศทางดอกเบี้ยของ Fed และความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐ การเปลี่ยนผ่านจากช่วงอารมณ์คึกคักไปสู่ช่วงประเมินข้อเท็จจริงเป็นเพียงระยะเปลี่ยนผ่านเท่านั้น เพื่อให้ตลาดสามารถสร้างฐานและกลับตัวปรับขึ้นได้ การปรับตัวแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐจำเป็นต้องเริ่มอ่อนแรงลง และธีมการลงทุนที่มองว่าค่าเงินกระดาษจะเสื่อมค่าลง (debasement trade) ต้องกลับมาอยู่ในโฟกัสอีกครั้ง

ในมุมมองของผม บันทึกการประชุม FOMC จะเป็นบททดสอบอีกครั้งสำหรับทองคำ: น้ำเสียงแบบผ่อนคลาย (dovish) จะดึงให้ผู้ซื้อกลับเข้ามา ขณะที่ท่าทีแบบเข้มงวด (hawkish) จะกดให้ XAU/USD ลงไปทำจุดต่ำสุดใหม่ในระยะสั้น ต่ำกว่าระดับ $4,000 ในเชิงเทคนิค บนกราฟทองคำรายวัน การกลับขึ้นไปยืนเหนือ $4,150 จะเป็นการเปิดใช้งานรูปแบบกลับตัว 1?2?3 และ Wolfe Waves และเป็นพื้นฐานสำหรับการเปิดสถานะซื้อ ตราบใดที่ราคายังเคลื่อนไหวอยู่ต่ำกว่าระดับดังกล่าว การให้ความสำคัญกับฝั่งขายยังคงมีเหตุผลมากกว่า