Tóm tắt điều hành: Liệu nhân dân tệ có giữ vững được vị thế?

Cặp tiền tệ USD/CNY cho thấy mức độ biến động cao, dao động quanh vùng 6,80 nhân dân tệ đổi 1 đô la sau một số nỗ lực tăng giá trong nước. Bất chấp các sáng kiến lập pháp quy mô lớn của Bắc Kinh nhằm quốc tế hóa đồng nội tệ, nhân dân tệ vẫn chịu sức ép nền tảng đáng kể từ các biện pháp hạn chế thương mại nước ngoài. Giới đầu tư đang cân nhắc kỹ lưỡng sự giằng co giữa sức ép thuế quan mạnh từ Mỹ và các gói kích thích tài khóa trong nước của Trung Quốc, vốn hiện chưa đủ sức phá vỡ hoàn toàn xu hướng giảm phát.

Các yếu tố gây áp lực chính:

Cú sốc thuế quan và rủi ro bị cô lập trong thương mại: Mức thuế quan hiệu dụng mới của Mỹ áp lên hàng nhập khẩu từ Trung Quốc đã ổn định quanh khoảng 40% do các biện pháp hạn chế và phụ thu bổ sung. Điều này gây áp lực trực tiếp lên xuất khẩu ròng của Trung Quốc, yếu tố vốn lịch sử đóng góp tới một phần ba tăng trưởng kinh tế của cả nước. Nguy cơ cao về leo thang tranh chấp thương mại với các đối tác phương Tây khác buộc các nhà xuất khẩu lớn phải cắt giảm biên lợi nhuận, làm xấu đi dòng chảy thu nhập ngoại tệ vào thị trường nội địa và làm suy yếu vị thế của nhân dân tệ.

Quy mô kích thích trong nước còn hạn chế: Chương trình đã công bố của Bắc Kinh nhằm hỗ trợ nhu cầu nội địa thông qua trái phiếu chính phủ đặc biệt siêu dài hạn có quy mô ban đầu chỉ 62,5 tỷ nhân dân tệ (khoảng 8,9 tỷ USD). Các nhà phân tích thị trường nhận định những biện pháp này, cùng với việc cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng, chưa đủ để vượt qua cuộc khủng hoảng bất động sản kéo dài 5 năm, khi mức sụt giảm đầu tư trong quý I/2026 lên tới 36%. Nhu cầu nội địa yếu khiến rủi ro giảm phát bị “khóa chặt” và làm giảm sức hấp dẫn đầu tư của các tài sản định danh bằng nhân dân tệ.

Cải cách kiểm soát tài chính và thế giằng co với dòng vốn tháo chạy: Việc Trung Quốc thông qua Luật Tài chính khung đầu tiên và xây dựng cấu trúc giám sát chặt chẽ nhằm bảo vệ nền kinh tế trước các lệnh trừng phạt từ bên ngoài. Tuy nhiên, việc siết kiểm soát đối với các broker offshore và các khoản phạt kỷ lục cho giao dịch không giấy phép cho thấy sức ép ngầm ngày càng tăng lên dòng vốn của khối doanh nghiệp lớn. Nguyện vọng của giới giàu có muốn đa dạng hóa rủi ro sang các công cụ bằng đô la tạo ra tình trạng dư cung thường trực đối với đồng nội tệ.

Triển vọng: Tỷ giá USD/CNY sẽ biến động thế nào trong giai đoạn 2026–2027?

Trả lời: Năm 2026 – nhân dân tệ sẽ suy yếu dưới áp lực thuế quan; năm 2027 – tỷ giá sẽ ổn định ở mặt bằng cao hơn.

Mục tiêu tăng trưởng GDP chính thức thấp hơn của Trung Quốc, ở mức 4,5–5%, nhấn mạnh quá trình chuyển dịch sang mô hình tăng trưởng dè dặt hơn dưới các rào cản bên ngoài. Các gói kích thích tài khóa và tiền tệ của Trung Quốc chủ yếu sẽ làm giảm bớt tác động tiêu cực, chứ khó có thể tạo ra một đợt tăng giá mạnh của đồng tiền. Trong trung hạn, diễn biến tỷ giá có thể chia thành hai giai đoạn:

Khung thời gian 2026 (Áp lực thuế quan): Đến cuối năm, cặp USD/CNY nhiều khả năng đi theo xu hướng tăng do các biện pháp hạn chế thương mại mới thực sự có hiệu lực. Trước nhu cầu phải hỗ trợ khối xuất khẩu bằng chính sách tiền tệ nới lỏng, tỷ giá nhân dân tệ có thể điều chỉnh lên vùng 7,10–7,25 đổi 1 đô la. Các đợt can thiệp cục bộ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ giúp đồng tiền này tránh khỏi một cú sụt mạnh, nhưng xu hướng chung vẫn nghiêng về phía đồng USD.

Khung thời gian 2027 (Tìm điểm cân bằng mới): Đến đầu năm 2027, tác động của cú sốc xuất khẩu sẽ đạt đỉnh, trong khi các cuộc đàm phán cho những thỏa thuận thương mại mới vẫn kéo dài. Trong bối cảnh đó, thâm hụt tài khóa của Trung Quốc sẽ tiếp tục nới rộng, đẩy cặp USD/CNY lên vùng 7,35–7,45. Chỉ từ nửa cuối năm, khi chuỗi cung ứng thích nghi dần với điều kiện mới và chính sách của Fed chuyển hướng sang nới lỏng, tỷ giá mới có thể ổn định trong biên độ rộng 7,20–7,40 nhân dân tệ đổi 1 đô la.