Quem é avisado está prevenido. Mas, desta vez, Tóquio parece ter decidido abrir mão dos avisos. O iene se valorizou acentuadamente frente ao dólar americano em meio a especulações de que a contínua fraqueza da moeda poderia provocar uma nova rodada de intervenções. O timing não foi por acaso: os traders aguardam os dados de emprego dos EUA, e o feriado nos Estados Unidos no dia seguinte promete liquidez reduzida. É justamente em períodos como esse que os grandes participantes do mercado podem pressionar o USD/JPY para baixo de forma mais intensa do que o habitual.

Segundo a Reuters, as autoridades japonesas podem abandonar a prática habitual de sinalizar antecipadamente suas intenções ao mercado. A intervenção de abril ocorreu após uma série de alertas, e os investidores já estavam preparados para ela. A agência avalia que a nova estratégia — não fornecer sinais verbais — pode ser mais eficaz para forçar os especuladores a encerrar suas posições vendidas em iene.

A contenção demonstrada pelo vice-ministro das Finanças, Atsushi Mimura, reforça essa percepção. O dirigente se afastou da fórmula tradicional de afirmar que está preparado para adotar medidas contundentes. O silêncio pode ser interpretado de duas formas: ou Tóquio pretende usar o fator surpresa antes de uma nova intervenção, ou as autoridades estão dispostas a permitir uma desvalorização adicional do iene antes de agir. Mimura confirmou, no entanto, que o movimento de abril foi "claramente deliberado" e que Washington não apresentou objeções.

Curiosamente, os vendedores do USD/JPY contam com um trunfo oculto. A atividade econômica resiliente no Japão e o risco de a inflação permanecer acima da meta dão ao Banco do Japão (BoJ) fundamentos para considerar aumentos mais agressivos das taxas de juros. Enquanto anteriormente o mercado projetava um intervalo de cerca de seis meses entre os ajustes, tomando dezembro como referência, agora atribui uma probabilidade superior a 60% a um aperto monetário já em outubro.

A dinâmica do par USD/JPY e o diferencial de taxas de juros

O problema é que a lógica monetária esbarra na política. A primeira-ministra Sanae Takaichi sinalizou sua preferência por uma política acomodatícia em vez de um aperto monetário. Foi justamente a especulação de que o governo resistiria a um endurecimento da política do Banco do Japão (BoJ) que levou o iene ao seu nível mais fraco desde 1986. Diante das expectativas de novas altas de juros pelo Federal Reserve, alguns traders já discutem seriamente a possibilidade de o USD/JPY atingir o nível de 200.

As projeções dos bancos variam, mas permanecem desfavoráveis para o iene. A T. Rowe Price aponta 169 como cenário mais pessimista, o Mizuho Bank projeta 170, e o Sumitomo Mitsui Financial Group admite a possibilidade de 180 nos próximos anos. O Monex Group e a Blue Edge Advisors não descartam um movimento para 200 caso o BoJ continue atrás da curva.

Assim, o destino do USD/JPY depende de quem cederá primeiro: Tóquio, disposta a utilizar suas reservas para defender a moeda, ou o Banco do Japão (BoJ), determinado a promover um aperto monetário mesmo sob pressão do governo. O Ministério das Finanças conseguirá superar os especuladores utilizando a própria arma deles — o silêncio?

Do ponto de vista técnico, no gráfico diário, o pin bar formado no topo da tendência de alta do USD/JPY já foi confirmado. O rompimento de sua mínima em 162,2 gerou um sinal para abertura de posições de vendas. Faz sentido ampliar essas posições caso o par consiga se manter abaixo de 161,5.